【导语】虽然印尼B50生物柴油政策的推迟令棕榈油价格阶段性承压，但并未扭转棕榈油需求增长的中长期逻辑，2026年B40政策的稳固执行将继续为棕榈油提供75万-135万吨的需求增量。另外，随着市场关注点从政策预期转向实际供需，减产周期内供需趋紧的格局将对棕榈油价格形成提振，春节前价格或延续偏强趋势。

自2024年10月以来，印尼多次释放计划于2026年推行B50生物柴油政策的信号。然而，考虑到资金、技术等多方面的现实制约，市场对B50能否如期落地普遍持谨慎态度。2026年1月13日，印尼政府表示，2026年生物柴油政策将维持在B40水平，这意味着棕榈油在生物柴油领域的需求增长将相对有限，对市场预期构成利空影响。不过，由于近两年印尼的生物柴油政策已多次出现推迟与反复，市场对于B50无法按期推行已有一定预期，因此此次消息带来的利空影响程度预计相对有限。

POGO价差高企，B50弹性执行

根据印尼政府官方说明，B50生物柴油指令的实施进程并非固定时间表，而是以原油与毛棕榈油（CPO）的市场价格作为核心决策变量。当前的B40政策正是基于现阶段的价差条件所制定，虽被确立为现阶段的主要任务，但政府已着手筹备计划于今年下半年实施的B50方案，为政策升级做好技术准备。从价格来看，印尼POGO价差（棕榈油与柴油价差）自2024年四季度至今基本维持在200美元/吨以上的高位。这一水平意味着，使用棕榈油生产生物柴油的成本已显著高于传统化石柴油。而为维持生物柴油产业的可持续性，印尼政府长期通过提供高额补贴来弥合这一成本缺口，此举也给其专项补贴基金带来了持续的财政压力。

为应对上述压力并确保政策可持续性，印尼政府已采取多重财政与管理措施，主要包括：提高棕榈油及其衍生品的出口税费，以充实生物柴油补贴基金；同时，在必要时推迟或分步执行更高的生物柴油掺混目标，以避免短期内政府补贴的过快增长。

B40政策巩固，2026年棕榈油生柴需求增长存在确定性

根据印尼能源和矿产资源部（ESDM）披露的数据，该国2026年全国柴油年需求量预计为3980万千升。在此基础上，政府计划为该年度配置的生物柴油总量为1565万千升，其中公共服务部门（PSO）体系配置746万千升，非PSO体系配置819万千升。为保障生物柴油政策的连续性与稳定性，印尼政府或将继续沿用此前在PSO领域实施的激励制度安排。

以2025年实际数据为基准进行推算，棕榈油在生物柴油领域的消费量约为1315万吨。基于此，若2026年印尼政府继续推行B40计划，并假设年度配额得以全部完成，则当年棕榈油在生柴领域的需求量预计将提升至1450万吨，同比增量约135万吨。若进一步参考2025年配额的实际完成比例进行保守估算，2026年棕榈油需求量则约为1390万吨，同比增量约75万吨。这一测算表明，即便在B40框架下，印尼生物柴油政策仍将为国内棕榈油消费提供明确且可观的增量空间，但其具体规模将直接取决于年度配额的执行率与政策实施的连贯性。

综上所述，尽管当前B50政策的推迟强化了市场的悲观预期，并对棕榈油价格构成阶段性压力，但2026年印尼生物柴油领域对棕榈油的需求预计仍将带来75万-135万吨的需求增量。同时，考虑到印尼持续推进的土地国有化政策可能对种植园扩张构成长期约束，未来棕榈油产量的增长空间或将受限。在此背景下，供需格局的逐步收紧预计将对棕榈油价格形成基本面支撑。随着市场逐步消化短期政策带来的偏空影响，并转向关注产地供应趋紧等基本面积极信号，春节前预计棕榈油价格仍存走强预期，节前国内24度棕榈油现货均价波动区间在8550-8950元/吨。