8月初，市场传言印尼最大镍矿供应商之一 Weda Bay Nickel（WBN）获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB开采配额，随即镍价闪崩。但8月7日印尼ESDM部长直接否认了WBN获批2500万吨补充配额的传闻，配额恐慌被官方定调为"预期过度"。镍价深跌之后迎来显著涨幅，修复跌价空间。现货价格也基本回归跌价前水平。这一轮"闪崩—修复"的过山车行情，本质上是市场对配额消息的过度反应与政策纠偏的完整演绎——消息传出时空头情绪集中释放，官方辟谣后价格快速回归。

1. 配额博弈——镍市定价的核心锚

印尼RKAB配额是当前镍价波动的第一驱动力。WBN配额事件之所以能引发如此剧烈的市场反应，根源在于印尼资源民族主义倾向下的政策不确定性。

回顾年初，印尼能矿部将2026年全年镍矿RKAB总配额从2025年的3.79亿湿吨大幅压缩至约2.6—2.7亿吨，WBN初始配额仅1200万吨，较2025年的4200万吨削减超过70%。配额耗尽后WBN一度停产，这一供应收紧预期一度将LME镍价推至近两年高点。8月6日的传闻之所以引发闪崩，是因为市场将其解读为"矿端收紧叙事被推翻"。但随后官方的否认又让局势回到原点。WBN配额消息反复扰动市场预期，能矿部否认后矿端收紧预期是否被打破仍存不确定性。

配额博弈的实质，是市场在"供给宽松"与"政策收紧"两种叙事之间的反复切换。 在印尼官方给出足够清晰、具有公信力的政策指引之前，任何配额相关的风吹草动都可能引发价格剧烈摆动。

2. 需求端-不锈钢托底与新能源观望的分化格局

需求端呈现 “不锈钢托底、新能源观望” 的双轨分化格局。

不锈钢方面，高排产对原生镍形成持续消费托底。据富宝统计，8月国内不锈钢厂粗钢排产月环比增加，但高排产不等于高消费。8月仍为传统消费淡季，家电、机械、房地产等下游排产同比下滑，三大白色家电排产较弱。供应增加叠加传统消费淡季下游消化能力较弱，价格压力有所上升。市场对“金九银十”传统旺季的需求兑现仍存期待，但淡季之下终端刚需疲软，下游对高价资源接受度有限。不锈钢对镍的托底更多体现为“支撑”而非“拉涨”——高排产维持了镍的刚性消耗，但疲弱的终端承接力难以推动价格上行。

新能源方面，排产维持高位但采购谨慎，对镍价拉动有限三元电池排产维持高位.但下游企业仅维持逢低刚需补库，采购极为谨慎，对镍需求的实际拉动有限。此外，磷酸铁锂对三元市场的持续挤压亦不可忽视。高排产与弱采购并存，使得新能源端对镍价的支撑仅停留在“预期”层面，难以转化为实际的价格驱动力。

3. 总结

综上，当前镍价主要受印尼RKAB配额政策主导，市场在收紧与宽松预期间反复拉锯；高库存压制上方空间，不锈钢高排产与成本端形成下方托底。短期沪镍主力仍将维持12.6—13.2万元/吨区间震荡，方向需待配额落地与旺季需求验证。