【导语】本周国内建筑钢材主导钢厂出厂价格主稳个调。周初黑色系期货盘面震荡走弱，焦炭启动第三轮提降流程，原料端支撑持续松动；下游终端实际需求乏力，工程开工节奏放缓，贸易商普遍持谨慎观望心态，现货行情承压下行。周后期随着期货盘面反弹带动，部分钢厂及流通资源试探性拉涨，但向上传导阻力偏大，涨价之后成交跟进不足，价格快速回落，本周有效成交大多集中在低位价位，市场博弈氛围浓厚。

1. 现货市场价格偏弱运行，观望情绪浓厚

近期国内各主流城市建筑钢材现货价格弱势调整。各地区市场情况来看：北京河钢三级抗震18mm螺纹钢价格本周价格稳，现货报价3040元/吨；沈阳新抚钢三级抗震22mm螺纹钢价格本周累计下调5，现货报价3025元/吨；上海中天三级抗震18mm螺纹钢本周价格下调10元/吨，现货报价3040元/吨；合肥马钢三级抗震18mm螺纹钢价格下调10，现货报价3220元/吨。

整体现货市场偏弱运行，终端主动补库意愿低迷。一方面，北方进入降温周期，户外土建、基建项目逐步进入淡季，有效用钢需求收缩；南方虽然施工条件相对尚可，但资金回款压力偏大，项目普遍压缩采购预算，批量囤货行为基本消失。另一方面，贸易商对后市缺乏信心，操作上以随用随采、快进快出为主，不愿提前备货，一旦价格小幅抬升，出货套现意愿较强，进一步压制现货上行空间。市场交投多为刚性补单，投机性需求基本缺席，有价无量特征突出，整体观望情绪浓厚。

2. 社库延续下降，厂库由降转增

供应方面，本周社会库存延续去库，钢厂库存由降转增，预计下周整体去库节奏进一步放缓。数据显示，当前建筑钢材厂内库存总量294.81万吨，较上周增加6.08万吨；社会库存555.19万吨，较上周下降22.08万吨。

社会库存持续去库，主要是贸易商主动降库，把库存压力向终端转移；但下游消化能力有限，无法持续承接增量。与此同时，钢厂减产节奏偏慢，部分钢厂维持既定生产计划，产出持续释放，叠加现货走弱、订单传导不畅，外销资源回流厂内，带动厂库累积。展望下周，终端需求进一步走弱，贸易商去库动能减弱，预计整体去库节奏将明显放缓，如果后续钢厂没有集中压产，厂库累积的趋势或将延续，给钢价带来持续压制。

3. 焦炭三轮提降落地，原料成本支撑松动

本周焦炭现货市场价格承压趋弱运行，第三轮提降已开启。截至11月12日收盘，山西准一干熄焦主流出厂价暂维持2070-2140元/吨，较上期持平，本周出厂均价2105元/吨，环比稳定。本周期货盘面整体小幅偏强调整，前期悲观预期修正，基差修复为主，现货市场终端钢铁需求持续压制，焦煤价格继续偏弱下行，焦炭成本端需求端支撑均减弱，钢厂对焦炭开启第三轮提降，预计11月13日焦炭市场价格执行下调50-55元/吨。目前供应端，本周焦化厂整体开工负荷略降，主要是山东、河北重污染天气预警，焦化厂环保限产情况增多，叠加部分装置检修暂未恢复，整体供应略减；需求端，钢材价格偏低运行，钢厂维持亏损，邯郸地区环保限产，高炉检修压产情况增多，铁水产量继续下滑，焦炭消耗减量明显，钢厂焦炭整体库存略降，但河北钢厂焦炭库存可用天数维持7天以上。成本端，供应端表现温和，但焦化厂采购持续谨慎，坑口焦煤价格维持下滑，焦炭成本端支撑偏弱。

整体来看，目前焦炭供需双弱，但成本端支撑不足，需求端利空明显，价格承压偏弱运行。预计周五焦炭价格执行第三轮提降，后期关注铁水产量变化及煤价走势，短期内焦炭价格或持续承压。

4. 国内政策稳增长，海外订单下滑

国内层面，稳增长政策持续发力，能够一定程度上托底大宗商品。但本轮政策以托底为主，属于渐进式释放，难以形成强刺激；政策传导到终端工程订单存在明显时滞，短期难以快速兑现为实质性用钢需求，利好更多停留在预期层面，很难推动钢价走出单边上涨行情。

海外方面，美国 PPI 数据即将公布，市场对美联储 12 月维持高利率甚至加息的预期抬升，全球风险资产偏好受到压制。海外制造业复苏乏力，钢材外需订单持续下滑，出口端难以分流国内资源压力。

5. 后市展望

供应端当前社库去库放缓、厂库开始累积，若钢厂没有大规模主动减产，供给压力将逐步抬升；原料端铁矿供需宽松格局没有改变，焦炭落地第三轮提降，钢企生产成本支撑持续走弱。需求端：气温持续走低，北方施工淡季特征进一步凸显；全国范围内项目资金紧张问题仍在，下游采购只做刚需补仓，追高意愿不足，贸易商延续低库存、快周转策略。宏观层面，稳增长政策可以托住底部，限制深跌空间，但在实际订单没有明显改善之前，难以驱动趋势性上涨。整体来看，行情仍将维持偏弱震荡，重点关注钢厂集中检修情况、焦炭提降落地后的跟进、北方工地停工节奏以及稳增长配套资金落地进度。